股价小幅反弹后又回落，截至发稿时年内股价跌幅已达到49%。而就在10个月前，其股价触及11。32港元历史高点，市值一度站上1500亿港元，是港市的“明星股”。

　　行情软件显示，2025年9月18日盘中，“国产智驾芯片第一股”地平线机器人-W的股价创下上市以来的新高（前复权），报11。32港元/股，对应市值约为1500。6亿港元，是当时港股市场颇为亮眼的“明星股”之一。而今年7月8日收盘，地平线亿港元；今年以来该股累计下跌49。08%，几乎腰斩。导致公司股价年内重挫的利空因素有来自基本面的研发高投入、利润持续承压；也有来自核心客户的隐形压力——其核心客户宣布智驾芯片量产，正式开启自研替代。此外，行业层面看，同行开启价格战，错位竞争的市场空间也在收窄。

　　全年营收实现37。58亿元人民币，同比增长57。7%。主打产品中，征程系列芯片全年总出货401万套，同比增长38。8%；其中支持中高阶智驾功能的硬件出货180万套，同比增长近5倍。而同年公司归母净利润亏损104。69亿元；其中主要由优先股公允价值变动导致的非现金会计亏损达66。64亿元，剔除该部分后，反映公司真实主业状况的经调整经营亏损为23。72亿元。地平线？

　　在研发上保持高投入：2025年其研发开支高达51。54亿元，同比增长63。3%，占营收比例高达137。1%——这也意味着，公司处于“每获得1元收入，便需要在研发上投入约1。371元”的状态。财报还显示，公司综合毛利率从2024年的77。3%下滑至2025年的64。5%，汽车业务毛利率为67。2%。财报反映这主要系公司收入结构出现变化：毛利率较高的授权及服务业务占比下降；而产品解决方案（芯片硬件）收入占比从27。9%跃升至43。2%，但该板块毛利率相对较低。同时，2025年公司经营活动现金流净额为-21。06亿元。尽管公司手握逾130亿港元的净现金，且管理层在2025年业绩电线年延续“量价齐升”的态势、并拉动未来数年收入平均增速达到60%，但从市场反应看，投资者并未对公司抱有充足信心。公司还承受了来自核心客户的压力。公司创始人、CEO余凯去年曾提到！

　　和理想是出货量最大的两大客户。而就在今年5月28日，比亚迪发布中国首款量产4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”，单颗算力超700 TOPS，三颗并联达2100 TOPS。尽管“璇玑A3”尚处量产爬坡期，难以对2026年的订单造成实质性冲击，但此事仍传导至资本市场——次日，地平线的股价便大跌4。69%至5。69港元，5月单月跌幅达27%，创下上市以来最大单月跌幅。值得注意的是，6月之后公司股价也持续下挫，并在该月26日盘中触及3。6港元的年内低点。有业内人士指出，打击市场信心的是地平线？

　　存在变身“备选供应商”的风险。不过，今年6月下旬，王传福与余凯同车试驾，洽谈下一代芯片IP授权合作，而IP授权（如BPU架构授权）在行业属于高毛利模式，合作落地可能会给公司带来营收规模的变化。此外，公司还承受了来自行业竞争加剧的压力。地平线万元国民车市场，这与。

　　高端市场形成了错位；但今年3月起英伟达下调Orin、Thor系列芯片定价，同时与、吉利深度绑定，双方的竞争边界日趋模糊。行业供需格局也在发生变化：2025年下半年起，多家海内外厂商集中扩产，国产高端芯片随之扎堆量产，导致智驾芯片从“供不应求”转向“供大于求”，行业价格战也全面爆发；与此同时，下游车市疲软，主机厂从“锁单备货”转向“按需采购”。公司管理层信心十足。余凯在2025年业绩电线年的总芯片出货量预计将实现35%左右的高增长，且其中支持NOA的高阶产品（AD芯片）占比将从45%提升至55%以上。“由于AD芯片单价远高于基础ADAS芯片，其出货量占比的提升将继续驱动ASP上扬，预计芯片相关收入在2026年将继续实现超越翻倍的增长。”！

　　业务之外，地平线机器人正将其在千万级量产车辆中验证的物理AI基座模型能力，向更广阔的机器人赛道迁移。公司将战略定位从“不造车的”延展为“不造车和机器人的特斯拉”，旨在成为物理AI时代的基础设施提供者。公司还计划在2026年下半年联合生态伙伴基于HSD的基座模型，在特定城市开展Robotaxi试点运营，为L4级技术的商业化落地积累经验。（文章来源：深圳商报·读创）！